Каждый день ленты новостей пестрят заголовками: инфляция ускорилась, безработица снизилась, ставка ФРС вырастет, рецессия неизбежна, Китай планирует вырасти на 1 млн. % по добычи кошерного березового сока, что приведет к панике на фондовых рынках Пакистана. У инвестора голова идёт кругом. Кажется, что без глубокого понимания макроэкономики просто невозможно принимать решения. Но правда в том, что для долгосрочного инвестора в акции макроданные абсолютно бесполезны — а порой и вредны.
Я даже придумал быстрый тест на экспертность среди финансовых “советников” — чем больше “советник” вас грузит макроэкономикой тем больше он хочет вам забить голову, чтобы попросту обокрасть…
Принцип №1. Макроновости не помогают, а откровенно мешают
Любые макроэкономические данные можно охарактеризовать четырьмя признаками:Мы не знаем, правда это или нет.
Сегодня публикуют одни цифры, завтра — пересмотр статистики. Позже выясняется, что и обновленные данные были некорректны потому что были кому-то выгодны.
Мы не знаем, произойдёт это или нет вообще и в каком объеме.
Посмотрите на полгода назад — оглянитесь! Нам обещали «неминуемую рецессию”, разрушительную инфляцию, ужасные тарифы и совершенно не предполагали часть военных конфликтов? Но не смотря на все это рынок в это время спокойно рос и рос и рос.
Мы не знаем, когда произойдет то, что нам предвещают.
Даже если рецессия действительно грядёт, никто не скажет точно, когда — через месяц, год или три. даже если инфляция будет никто не знает когда и какая.
Мы не знаем, как на это отреагирует рынок.
Логично предположить, что плохая новость = падение. Но история показывает обратное: рынок может расти на плохих данных и падать на хороших и так бывает чаще чем вы себе можете представить.
Пример (самый знаменитый пример): в марте 2020 года мир услышал о начале пандемии и массовых локдаунах. Казалось, фондовый рынок должен был рухнуть и надолго. Он действительно упал — но всего на несколько недель, а затем начал расти и обновил исторические максимумы. Те, кто полагался на макроэкономические прогнозы, упустили один из самых мощных бычьих рынков в истории.
Не только мы так считаем. Легендарный инвестор Питер Линч писал:
«Если вы тратите больше времени на прогнозирование экономики, чем на изучение компаний, вы делаете ошибку. Никто никогда не смог предсказать экономику последовательно и точно.»
Принцип №2. Важна только сама компания
Наша главная инвестиционная цель проста: найти компанию, которая будет в строю следующие 15–20 лет и станет значительно экономически сильнее. Всё!
Нам не нужно гадать о ставках ФРС или о темпах инфляции в 2026 году. Нам нужно разбираться:
- растёт ли выручка компании;
- какова её маржинальность при этом (gross margin, operating margin, net margin);
- какой у неё cash flow и ROIC;
- есть ли у неё конкурентные преимущества (moat), buyback, дивиденды;
- как менеджмент распределяет капитал — capital allocation.
- инвестирует ли сам менеджмент в акции своей компании.
Всё это чётко видно в финансовых отчётах компании — в отличие от макроэкономических прогнозов, где всегда больше тумана, чем фактов.
Пример: возьмите компанию Visa. Независимо от колебаний инфляции и ВВП, её бизнес строится на глобальном росте безналичных транзакций. Эта тенденция длится десятилетиями, и она намного важнее, чем краткосрочные изменения ставок.
Уоррен Баффет не раз говорил:
«Я не знаю, что будет с экономикой в следующем году, и меня это не волнует. Я ищу компании, которые будут существовать и зарабатывать через 10–20 лет.»
Или, ещё жёстче, из письма Баффета 1987 года:
«Если вы пытаетесь предсказать экономику и на этом строите свои инвестиции, вы тратите время. В долгосроке акции отражают успех конкретных компаний, а не макроэкономические прогнозы.»
Итог
Макроэкономика интересна для газет и телевизора и для дураков, но не для инвестора.
- Прогнозы по инфляции, ставкам и рецессиям всегда будут туманными и непредсказуемыми.
- Единственное, что действительно имеет значение, — это качество бизнеса, его способность расти, сохранять маржинальность и создавать добавленную стоимость для акционеров на горизонте 15–20 лет.
Поэтому вместо чтения «прогнозов рецессии» лучше открыть квартальный отчёт компании, посмотреть на динамику выручки и cash flow — и сделать свой вывод.